투자란 미래의 보다 큰 수익을 얻기 위해서, 현재 자금을 지출하는 것이다. 그래서 미래를 예측하고 사업계획서를 작성하는 것이다. 하지만 나름 객관적인 조사와 분석을 통해 판매예측을 했더라도, 절대 정확할 수는 없다. 그런데도 사업계획서만을 믿고 미래의 불확실한 수익에 대해 투자하는 것은, 지금 현재로써 위험(Risk)을 안고 가는 것이나 다름없다.
그럼 만약 같은 돈을 화장품 사업이 아니라 다른 사업에 투자를 하면 어떨까? 아니면 금융상품이나 부동산에 투자할 수도 있고, 가장 쉽게는 그냥 은행에 넣어두고 이자만 받는 게 편할지도 모르겠다. 이렇게 투자금을 다른 곳에 사용할 기회를 놓친 것을 기회비용이라고 한다.
게다가 현실은 더욱 안 좋다. 대부분의 기업은 분명 자기자본이 부족해서 돈을 빌려와야 한다. 그러니 부채가 증가하고, 이 부채에 대해서 이자도 내야 한다. 회사는 그런 현재의 부담을 가지고, 미래의 화장품 사업에 돈을 투자하는 것이다.
그런데 사업계획에서 예상하는 손익에는 이런 리스크 중 차입금 이자(영업외비용)에 대한 것만 반영되어 있고, 투자에 대한 기회비용이나 미래의 화폐가치 등에 대한 변수들은 나타나 있지 않다.
예를 들어 만약에 화장품 매장 하나를 오픈하려고 하는데, 지금 여유자금 2억원이 있지만 추가로 2억원이 더 필요해서 은행이자 년 5%로 차입한다고 가정하겠다. 그렇게 총 4억원으로 매장에서 1년간 화장품을 판매한 결과를 예측해보니, 차입금에 대한 이자 1천만원을 갚고, 총 비용을 공제한 후 1천만원의 순이익이 예측되었다면, 분명 이익이 나니까 매장을 오픈하는 게 좋을까? 차입금 이자도 갚고 돈도 벌으니 투자하는 게 좋은 것일까?
반드시 그렇지는 않다.
자기자본 2억원에 대한 기회비용이 있기 때문이다. 만약에 이 2억원을 다른 곳에 투자해서 1,000만원보다 더 많이 벌 수 있다면 어떨까? 화장품 매장이 아닌 온라인 유통에 투자해서 더 많은 수익을 낼 수도 있고, 아니면 작은 부동산을 사서 임대를 하거나, 주식이나 채권에 잘만 투자해도 5%이상 수익은 가능할 지도 모른다. 단순히 이익만 난다고 좋은 게 아니라, 기대하는 수익이 기회비용보다 더 커야 하는 것이다.
이렇게 많은 회사들이 투자를 할 때, 간단히 매출 및 손익예측만 하거나 경영자의 동물적 감각만 믿고 넘어가는 경우들이 많은데, 나중에 가서 ‘그때 내가 왜 그런 결정을 하였을까?’ 하며 뒤늦게 땅을 치고 후회해도 소용없는 일이다. 따라서 미래의 사업계획이 현재 어떤 가치가 있을지 경제성을 평가해야 한다.
그런데 주의할 점은 미래의 수익에 대한 손익계산서 상의 수치가 아니라, 앞서 살펴본 현금흐름으로 사업성을 평가해야 한다. 고정자산의 취득이나 R&D 투자 등, 자금의 투하는 현재 현금의 지출에 속하지만 예상되는 수익은 미래에 들어오는 것으로써, 자금투자시기와 수익획득시기의 차이가 발생하기 때문이다.
즉, 현재 투입되는 투자금은 현금이기 때문에, 미래에 예상되는 수익도 현금으로 들어오는 시점의 것을, 자본비용이 반영된 현재가치(Present Value)로 환산해야 한다. 그리하여 현재의 투자금과 미래 수익의 현재가치를 비교했을 때, 긍정적인지 부정적인지를 판단해서 사업 투자 여부를 의사결정 해야 하는 것이다.
자본비용이란 앞서 예를 들었던 화장품매장에 투자할 경우 4억원에 대한 기회비용이다. 따라서 자본비용은 자기자본 2억원에 대한 예상 수익률과 차입금 2억원에 대한 예상 이자율을 가중평균해서 산정하면 된다. 결국 미래 수익에서 자본비용을 제외해야, 투자금의 기회비용까지 감안된 정확한 투자수익이라 할 수 있는 것이다.
그런데 현금도 시간이 지남에 따라 가치가 떨어질 수 있기 때문에, 화폐에 대한 시간적 가치도 고려해야 한다. 오늘 현재의 돈보다 같은 금액의 돈을 미래에 받을 때, 더 가치가 떨어질 수 있기 때문이다.
그러나 과거의 투자 경제성 분석은 화폐의 시간 가치를 무시하고, 단순히 투자금액 회수기간(PBP: Payback Period)이나 회계상의 이익(Accounting Rate of Return)을 비교하여 투자를 평가했기 때문에, 투자 의사결정에 부족함이 있었다. 따라서 현금흐름이 기업 의사결정의 중심이 되어, 미래의 투자도 장부상의 이익이 아니라 미래의 현금을 순현재가치(NPV: Net Present Value)로 환산해서 이루어져야 할 것이다.
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Investment is the act of spending current funds to obtain greater returns in the future. This is why we predict the future and create business plans. However, even with relatively objective research and analysis for sales forecasts, it can never be absolutely accurate. Investing in uncertain future returns based solely on a business plan is essentially taking on risk in the present.
What if we invested the same money in a different business instead of the cosmetics industry? Or we could invest in financial products or real estate, or perhaps the easiest option would be to simply put it in the bank and receive interest. The opportunity lost by not using the investment funds elsewhere is called opportunity cost.
Moreover, the reality is even worse. Most companies clearly lack sufficient equity and need to borrow money. This increases debt and requires interest payments on that debt. Companies invest in future cosmetics businesses while bearing these current burdens. However, the projected profit and loss in the business plan only reflects the interest on loans (non-operating expenses) among these risks, and does not show variables such as investment opportunity costs or future currency values.
For example, let’s assume we want to open a cosmetics store, have 200 million won in available funds, but need an additional 200 million won borrowed at an annual interest rate of 5%. After predicting the results of selling cosmetics in the store for a year with a total of 400 million won, if we expect to pay 10 million won in interest on the loan and project a net profit of 10 million won after deducting all costs, should we open the store since it shows a profit? Is it good to invest since we can pay the loan interest and make money?
Not necessarily. This is because there’s an opportunity cost for the 200 million won of equity capital. What if we could earn more than 10 million won by investing this 200 million won elsewhere? We might be able to generate more revenue by investing in online distribution instead of a cosmetics store, or by buying a small property for rent, or even by investing well in stocks or bonds to potentially yield over 5% returns. It’s not just about making a profit; the expected return should be greater than the opportunity cost.
Many companies simply make sales and profit forecasts or rely on the manager’s animal instincts when making investments, but it’s too late to regret and ask, “Why did I make that decision back then?” later on. Therefore, we need to evaluate the economic feasibility of how much value future business plans will have in the present.
However, it’s important to note that we should evaluate business feasibility based on cash flow, not the figures in the profit and loss statement for future earnings. This is because the acquisition of fixed assets or R&D investments are current cash expenditures, but expected returns come in the future, causing a difference between the timing of fund investment and profit acquisition.
In other words, since the current investment is cash, the expected future returns should also be converted to present value, reflecting the cost of capital, at the point when cash comes in. Thus, when comparing the current investment with the present value of future returns, we should make investment decisions based on whether it’s positive or negative.
The cost of capital is the opportunity cost for the 400 million won investment in the cosmetics store example mentioned earlier. Therefore, the cost of capital can be calculated by weighted averaging the expected rate of return on the 200 million won of equity and the expected interest rate on the 200 million won loan. Ultimately, only by subtracting the cost of capital from future returns can we accurately determine the investment return, considering the opportunity cost of the investment.
However, we also need to consider the time value of money, as cash can lose value over time. The same amount of money received in the future may be worth less than today’s money.
However, past investment economic analyses ignored the time value of money and evaluated investments by simply comparing the payback period (PBP) or accounting rate of return, which was insufficient for investment decision-making. Therefore, cash flow should be at the center of corporate decision-making, and future investments should be made by converting future cash to net present value (NPV), not based on book profits.